La decisión de la OPEP+ refuerza el momento bullish del petróleo.
Research
Última actualización 30/03/2021

Marzo 3 de 2021

Por Daniel Guardiola y Jorge Vargas 

Equity Research BTG Pactual 

Ha pasado exactamente un año desde que los precios del petróleo colapsaron por el coronavirus y la guerra de precios interna en los países de la OPEP+. Sin embargo, desde inicios del 2021 el panorama del mercado ha cambiado y los precios han aumentado más de un 25%, llegando hasta US$70/bbl. Este incremento es explicado por el acuerdo de recortes de producción de la OPEP+, cortes de producción voluntarios por Arabia Saudita, distribución de las vacunas y el cierre de grandes refinerías en Texas debido al frio extremo.  

Reunión OPEP+: El resultado de la reciente reunión ministerial de la OPEP+ sorprendió al mercado al extender los cortes actuales por un mes adicional, al igual que Arabia Saudita extendiendo sus recortes voluntarios de 1millon de barriles diarios. Como resultado a esta reunión, vemos que los precios altos se van a mantener en el corto plazo con un ambiente positivo en el mercado. Para el 2021 esperamos que el precio de referencia Brent promedie US$65/bbl.  

Riesgos de oferta: Esperamos que desde Mayo la OPEP+ empiece a incrementar gradualmente su producción y los cortes voluntarios de Arabia Saudita lleguen a su fin. Sin embargo, el ritmo al que estos barriles entren al mercado será clave para mantener precios por encima de US$60/bbl. Por otro lado, un posible regreso de USA al acuerdo nuclear con Irán, le podría permitir a los iraníes incrementar su producción en 1.5millones de barriles por día adicionales. Poniendo el riesgo el balance global.  

Riesgos de demanda: Si bien la tasa de vacunación en países desarrollados va más rápida de lo esperado, mejorando las perspectivas de la demanda global de petróleo, mantenemos un optimismo cauteloso debido a que la demanda de petróleo aún se ve frágil en las economías occidentales. Esperamos un repunte en la demanda hacia la segunda mitad del año.  

Producción de USA: El colapso de la producción de USA, debido al cierre de grandes refinerías el Texas por el frio extremo, ha impulsado el rally del Petróleo. Aunque con los precios actuales la producción no convencional de Shale de USA podría aumentar (Breakevens de las cuencas no-convencionales están en el rango WTI US$35-40/bbl), creemos que este proceso va ser más lento de los esperado, debido a que las compañías de O&G  están presionadas por sus stakeholders para mantener una disciplina de capital y desapalancar sus balances.  

Rendimiento de las compañías de O&G en LatAm: A pesar del rally de los precios del petróleo, las compañías petroleras estatales Latinoamericanas han sido las más débiles a nivel mundial cayendo en promedio 18% en USD desde que comenzó el año. Petrobras ha caído -33% en USD debido a la incertidumbre política y su política de precios. Ecopetrol 4% en USD debido a la controversial decisión de adquirir ISA. Por último, YPF ha caído 15% en USD debido a la incertidumbre de que la compañía fuera capaz de refinanciar su deuda. Consideramos a las Junior E&Ps como el mejor vehículo para entrar el sector ya que tienen un menor riesgo político. En LatAm nuestro top pick es GeoPark, mientras que en Brasil es PetroRio.  

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